受新冠肺炎疫情影響，春節(jié)后20G無縫鋼管市場需求恢復(fù)受阻，庫存持續(xù)高速累積，社會(huì)庫存達(dá)到歷史高位。而隨著疫情已經(jīng)明顯得到控制，需求陸續(xù)回暖，二季度螺紋鋼庫存迎來去化。但同時(shí)，鋼廠供應(yīng)也在同步增加，給庫存去化帶來壓力。本文從行業(yè)的供給邊際出發(fā)，結(jié)合現(xiàn)階段的庫存情況，推演二季度不同需求預(yù)期下的庫存去化速度。

行業(yè)供給邊際說明：螺紋鋼的供給大致分為長流程、短流程。長流程工藝是以鐵礦石、鋼鐵等為原料，采用燒結(jié)爐、高爐和轉(zhuǎn)爐等設(shè)備，開展燒結(jié)、煉鐵和煉鋼等工序。短流程工藝是以廢鋼為主要原料，利用電爐設(shè)備，進(jìn)行廢鋼重熔精煉。由于高爐停爐成本較高，在鋼廠有盈利空間的前提下，鋼廠主動(dòng)停產(chǎn)意愿較弱。而由于電爐具有隨開隨停的特點(diǎn)，隨著電弧爐煉鋼的盈利水平的上升，電弧爐的產(chǎn)能將逐漸釋放，螺紋鋼供給產(chǎn)量的增加將壓制螺紋鋼的價(jià)格，終達(dá)到一個(gè)行業(yè)供給和需求的平衡。所以，電爐的產(chǎn)量是影響螺紋鋼供給邊際的一個(gè)重要因素。

考慮今年疫情對(duì)部分鋼廠復(fù)工的不利影響，4.86%的差值屬正常范圍。根據(jù)鋼廠盈利和高爐開工率的歷史數(shù)據(jù)顯示（圖1），在鋼廠盈利率沒有大幅減少的情況下，鋼廠高爐開工率基本保持穩(wěn)定，且歷年二季度開工率處全年高位，考慮國內(nèi)疫情基本得到控制，在鋼廠仍有一定盈利的前提下，鋼廠高爐主動(dòng)停產(chǎn)意愿較弱。我們預(yù)計(jì)今年二季度鋼廠高爐開工率能夠達(dá)到80%-85%，持平去年。即我們預(yù)估二季度高爐廠維持去年同期的螺紋鋼軋機(jī)產(chǎn)量。